這不是倒春寒，這是寒冬持續(xù)。今年的硅谷初春，格外陰冷多雨。近期我所采訪的數(shù)位創(chuàng)始人，都在為同一個(gè)問題焦慮：現(xiàn)在融資怎么這么難？

硅谷創(chuàng)投持續(xù)降溫

過去幾年，“泡沫”的陰影一直籠罩著硅谷。創(chuàng)業(yè)公司的估值急劇飆升，10億美元獨(dú)角獸公司數(shù)量不斷增加，科技與創(chuàng)業(yè)人才持續(xù)涌入，硅谷已經(jīng)出現(xiàn)人滿為患的景象。這不禁讓人回想起了15年前，硅谷網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之前的火熱場(chǎng)景。

但從去年下半年開始，降溫的感覺越來越明顯。一方面，諸多成長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)公司甚至是獨(dú)角獸公司的估值陷入停滯，甚至被迫接受流血融資（估值下滑）；另一方面，早期創(chuàng)業(yè)公司發(fā)現(xiàn)他們要打動(dòng)投資者的難度越來越大，投資者變得日益猶豫甚至退縮。

O2O領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司DoorDash上月以6億美元的估值完成了總額1.1億美元新一輪融資，這一估值距離該公司此前期待的10億美元相去甚遠(yuǎn)，與去年3月的上一輪融資估值持平。本月初，社交平臺(tái)Snapchat以160億美元的估值完成了1.75億美元，最新估值同樣與去年沒有變化；而此前的投資者DST、阿里、Lightspeed都沒有參與。

估值下滑的情況也比比皆是。CB Insights的統(tǒng)計(jì)顯示，單是今年前兩個(gè)月就有13家創(chuàng)業(yè)公司被迫接受了流血融資?？纱┐鞴綣awbone估值腰斬了一半，地理社交平臺(tái)Foursquare估值縮水了六成?！敖谖覀冇^察到的幾筆達(dá)成的投資，創(chuàng)業(yè)公司估值都是打了六折甚至更低。”硅谷一家中國(guó)VC的投資人表示?！艾F(xiàn)在的情況，大家都會(huì)很謹(jǐn)慎。”

實(shí)際上，這種趨勢(shì)從去年第四季度就已經(jīng)開始。道瓊斯的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度創(chuàng)業(yè)公司融資總額同比下滑6.6%，至1713億美元。而實(shí)力最為雄厚的共同基金對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的投資僅有10筆，較此前單季度動(dòng)輒30筆的數(shù)量呈現(xiàn)出明顯的降溫趨勢(shì)。

在融資遭遇困難之下，創(chuàng)業(yè)公司也只能無奈選擇裁員。Evernote、Tango、Zenifit、Snapchat等一批知名創(chuàng)業(yè)公司甚至獨(dú)角獸成員都在紛紛裁員。當(dāng)然，這也與硅谷整體裁員大潮符合一致。雅虎、Twitter、VMware等上市公司也在大舉削減規(guī)模。

兒童益智游戲開發(fā)商CodeSpark創(chuàng)始人格蘭特-霍斯福德（Grant Gosford）表示，“雖然融資從來都不是簡(jiǎn)單的事情，但從去年下半年開始，融資的難度顯然在不斷增加?！蹦壳八陬l繁往返于硅谷與公司所在的洛杉磯之間，希望盡快完成A輪融資。

一家物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人透露，他們此前定的估值是3000萬美元，但現(xiàn)在投資者報(bào)出價(jià)格甚至只有1000萬-1500萬美元。而另一家增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)AR創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人則直接把Pre-A的估值定在了800萬美元的低點(diǎn)，“雖然市場(chǎng)上同等公司估值都在1500萬美元以上，但現(xiàn)在的情況開始定低點(diǎn)不是壞事，早點(diǎn)拿到資金早點(diǎn)啟動(dòng)，投資者也會(huì)更有信心。”這兩家公司都在融資過程中，因此要求匿名評(píng)論。

合理調(diào)整是好事

雖然市場(chǎng)存在著泡沫破滅的擔(dān)憂情緒，但投資者似乎認(rèn)為這種降溫是理性回調(diào)。雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人、AME Cloud創(chuàng)始合伙人楊致遠(yuǎn)認(rèn)為，多數(shù)后期的創(chuàng)業(yè)公司由于沒有流動(dòng)性和退出渠道，又遭遇到融資困難，所以目前估值正在趨于合理。

回顧去年的美國(guó)股市，不僅科技公司上市數(shù)量明顯減少，上市科技公司的估值也紛紛下滑。市調(diào)公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，去年總計(jì)只有28家科技公司選擇在美上市，創(chuàng)下了7年以來的新低，而此前兩年分別是62家和48家。

但更為嚴(yán)重的是，去年上市的科技公司中，其中一半股價(jià)都已經(jīng)破發(fā)。而且，Square、Box上市發(fā)行價(jià)估值均較最后一輪融資縮水三分之一。這意味著，后期進(jìn)入的投資者無疑會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)波動(dòng)到他們對(duì)早期創(chuàng)業(yè)公司的融資信心。

在硅谷New Gen基金創(chuàng)始合伙人張璐看來，美國(guó)股市明顯下調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，這些都在打擊著投資者的信心?！皠?chuàng)業(yè)者或許需要重新考慮自身的增長(zhǎng)空間和未來前景，才能以合理的估值吸引到投資者。如果此前估值虛高，未來遭遇到流血融資，可能會(huì)面臨喪失控制權(quán)的困境。”

楊致遠(yuǎn)認(rèn)為，這種狀況不僅存在于晚期創(chuàng)業(yè)公司，也在逐漸傳遞到早期融資階段的創(chuàng)業(yè)公司，現(xiàn)在B輪和A輪融資都出現(xiàn)了困難。但他看來，這些公司估值趨于理性是件好事，他們?cè)谥饾u專注于真正的創(chuàng)收和盈利能力，而不是追求市場(chǎng)份額等指標(biāo)。

華山資本董事合伙人楊鐳也持相同的看法?！拔艺J(rèn)為這是市場(chǎng)對(duì)過去幾年不理性的資本涌入的一個(gè)良性調(diào)整。所以現(xiàn)在看到不少公司出現(xiàn)融資困難與估值下滑是正常的。而這種投資人的謹(jǐn)慎以及二級(jí)市場(chǎng)的冷靜還會(huì)持續(xù)一段。”他表示。

聚焦VR領(lǐng)域的硅谷羅森博格基金創(chuàng)始人邁克爾-羅森博格（Mike Rothenberg）指出，現(xiàn)在的市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，同時(shí)資產(chǎn)的部署也在減少。實(shí)際上，只是因?yàn)橹敖?jīng)歷過長(zhǎng)時(shí)間的增長(zhǎng)，現(xiàn)在回歸平穩(wěn)階段。

在羅森博格看來，未來更多的資本會(huì)集中在那些已經(jīng)被認(rèn)為是“贏家”的公司，這對(duì)進(jìn)行A輪和B輪公司是很大的影響，因?yàn)槿绻麄儾徽J(rèn)為自己是贏家，他們就不會(huì)成功在這一輪獲得融資。羅森博格說道，更多的創(chuàng)業(yè)公司會(huì)開始建立真正成熟的業(yè)務(wù)，并且擁有收入、現(xiàn)金流量和利潤(rùn)。

專注于早期的硅谷孵化項(xiàng)目500 Startups創(chuàng)始人戴夫-馬庫(kù)（Dave McClure）估計(jì)，早期創(chuàng)業(yè)公司的估值現(xiàn)在已經(jīng)下滑了大約20%。但他依然持有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度?！拔矣X得目前的變化是健康的。那些融資后期的創(chuàng)業(yè)公司，尤其是獨(dú)角獸，可能遭受估值的較大回調(diào)。但至少早期創(chuàng)業(yè)者的熱情還沒有出現(xiàn)消退，申請(qǐng)我們孵化器項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量還在不斷上升，每個(gè)季度就有上千家?！彼喈?dāng)看好VR/AR、物聯(lián)網(wǎng)以及人工智能方面的投資機(jī)遇。

VR/AR帶來春意

那么目前的融資環(huán)境下，投資者會(huì)就此退縮么？德豐杰風(fēng)險(xiǎn)投資合伙人李嵩波并不這么認(rèn)為。在他看來，目前創(chuàng)業(yè)公司遭遇融資困難和估值下滑是此前泡沫的健康回調(diào)，但創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的整體狀況并沒有改變，只要?jiǎng)?chuàng)業(yè)項(xiàng)目具有技術(shù)能力、市場(chǎng)前景和合理估值，投資人同樣不會(huì)錯(cuò)過這樣的機(jī)遇。

“現(xiàn)在是逢低買進(jìn)的機(jī)會(huì)”，硅谷3D LCD顯示技術(shù)公司LEIA創(chuàng)始人皮埃爾-艾夫（Pierre Evreux）此前曾經(jīng)效力于摩根士丹利對(duì)沖基金。他們的B輪融資已經(jīng)接近完成，但他認(rèn)為，當(dāng)美國(guó)VC畏手畏腳的時(shí)候，正是中國(guó)資本挺進(jìn)硅谷的好機(jī)會(huì)。

華山資本合伙人楊鐳也不認(rèn)為情況會(huì)進(jìn)一步惡化?！皩?duì)于華山資本而言，這是一個(gè)好的投資機(jī)遇。其實(shí)與其說我們是逢低買入，倒不如說給我們跟多的機(jī)會(huì)與時(shí)間來挑選那些事實(shí)上優(yōu)秀的公司。我看到一方面這種市場(chǎng)的估值調(diào)整還在進(jìn)行中，另一方面一些非理性的資本，特別是是和中國(guó)有關(guān)的非理性，不成熟的資本還沒有完全離場(chǎng)?，F(xiàn)在是美國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)的理性在壓制著這些泡沫，否則我甚至擔(dān)心泡沫會(huì)在不久的將來很快地回頭?！?/span>

即便在融資普遍降溫的當(dāng)下，VR/AR領(lǐng)域依然呈現(xiàn)出蓬勃增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)調(diào)查公司Digi-Capital的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月美國(guó)VR/AR領(lǐng)域的投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到11億美元，而去年全年的總額也只有6.86億美元。即便除去其中高達(dá)7.94億美元的Magic Leap融資，今年前兩個(gè)月的投資規(guī)模也遠(yuǎn)超去年第四季度的2.5億美元。用楊鐳的話來說，“這給眼下的投資冷流帶來了一絲春意。”

“不管是在國(guó)內(nèi)還是硅谷一股VRAR的投資與創(chuàng)業(yè)的新熱潮。盡管成熟的投資機(jī)構(gòu)依然相對(duì)謹(jǐn)慎，但創(chuàng)業(yè)者及早期投資人熱情幾乎不受O2O、社交領(lǐng)域的降溫的影響。我們也看好AI（人工智能）、ML（機(jī)器學(xué)習(xí)）、DL（深度學(xué)習(xí)）、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域?！睏铊D表示。華山資本在VR/AR 領(lǐng)域已經(jīng)在硅谷投資了Unity、 Twitch、Movidius等幾家具有潛力的公司。