2016年3月31日，廣東醫(yī)谷聯(lián)合分享投資、中創(chuàng)產(chǎn)業(yè)研究院和廣州市巴斯特會(huì)展聚焦醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，深度探討醫(yī)療產(chǎn)業(yè)最新政策、發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)。在論壇開(kāi)始前，分享投資管理合伙人管濤深度解讀，醫(yī)療投資的真正風(fēng)口到底在哪里。

分享投資是中國(guó)最早一批的有限合伙制專業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，在醫(yī)療行業(yè)投資了超過(guò)30家公司，包括華大基因、美年大健康、步長(zhǎng)制藥、廣州邁普，北京泛生子等知名公司。

問(wèn)：怎么看醫(yī)療領(lǐng)域的投資？現(xiàn)在是不是一個(gè)好的時(shí)機(jī)？

管濤：非?？春冕t(yī)療領(lǐng)域投資。

美國(guó)市場(chǎng)和日本市場(chǎng)對(duì)我們有非常好的啟示。

在美國(guó)，醫(yī)療保健行業(yè)穩(wěn)健領(lǐng)跑了三十年。1973年至2009年的30多年里，美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療健康行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)14倍，在主要行業(yè)中排在最前。

即使在經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)時(shí)期，如2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，2008年的金融海嘯，醫(yī)藥股整體表現(xiàn)依然相對(duì)平穩(wěn)。

日本自80年代后期步入老齡化社會(huì)。此后，在日本經(jīng)濟(jì)停滯不前的十余年中，日本醫(yī)藥板塊卻大幅跑贏大盤。

日本八十年代前后人口老齡化伴隨醫(yī)療支出的大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)來(lái)源： Bloomberg，長(zhǎng)江證券。

伴隨老齡人口增加而產(chǎn)生的醫(yī)療支出的大幅增長(zhǎng)，是醫(yī)療健康行業(yè)逆勢(shì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。 GDP 增速下降并未影響政府和民眾對(duì)醫(yī)療的投入，體現(xiàn)出公眾對(duì)醫(yī)療的強(qiáng)剛性需求。

再看中國(guó)的情況。2008-2012年，中國(guó)醫(yī)療總支出持續(xù)高速增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為20%，遠(yuǎn)超其他大國(guó)，幾乎兩倍于增速排名第二的巴西； 2014年，我國(guó)醫(yī)療總支出為人民幣35,008億元，預(yù)計(jì)2019年將增長(zhǎng)至73,790億元。

醫(yī)療支出國(guó)家前十名（2008 -2012）。數(shù)據(jù)來(lái)源：中華人民共和國(guó)國(guó)家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)，世界銀行。

然而，橫向?qū)Ρ葋?lái)看，我國(guó)醫(yī)療支出的GDP占比和醫(yī)療資源的人均供給仍有極大提升空間。

公立體系肩負(fù)基礎(chǔ)醫(yī)療重任，而更廣覆蓋、更多層次、更具創(chuàng)新性的醫(yī)療健康服務(wù)的供給，必將倚賴創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新者和民營(yíng)資本力量的補(bǔ)充，乃至重構(gòu)；未來(lái)十年，醫(yī)療健康行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資，大有可為。

問(wèn)：醫(yī)療領(lǐng)域看好哪些細(xì)分領(lǐng)域？

管濤：分享投資關(guān)注處于醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)新前沿、代表未來(lái)5-10年技術(shù)方向或模式創(chuàng)新趨勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域，尋找其與大人群、高增長(zhǎng)病種的交叉點(diǎn)，定位潛在爆發(fā)性領(lǐng)域。分享投資目前從產(chǎn)品的方向，將醫(yī)療行業(yè)的投資劃為6個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

• 精準(zhǔn)醫(yī)療：基因檢測(cè)，疾病早診，基因大數(shù)據(jù)等。

• 前沿創(chuàng)新器械：微創(chuàng)，再生醫(yī)學(xué)，機(jī)器人，神經(jīng)調(diào)控等。

• 診斷檢測(cè)設(shè)備及試劑：創(chuàng)新類POCT，中高端免疫IVD等。

• 藥品研發(fā)：生物類/靶向性創(chuàng)新藥，國(guó)內(nèi)首仿藥等。

• 醫(yī)療健康服務(wù)：專科連鎖，社區(qū)，慢病管理，康復(fù)看護(hù)，健康管理等。

• 移動(dòng)醫(yī)療：信息化，重度垂直，硬件。

問(wèn)：醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)都有哪些機(jī)會(huì)？

管濤：分享投資VP謝開(kāi)（北京大學(xué)光華管理學(xué)院學(xué)士，中歐國(guó)際工商學(xué)院MBA）在這個(gè)方面有非常全面的總結(jié)。以下為她的觀點(diǎn)：

• 醫(yī)療服務(wù)體系和貨幣政策一樣，先天地存在著“不可能三角”或稱“三元悖論”（Impossible Trinity），即醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量（Quality）、易獲得性（Accessibility）、廉價(jià)性（Price）不可能三者兼得。

• 高水平又便宜的醫(yī)療服務(wù)，肯定會(huì)造成“一票難求”；隨叫隨到的高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)，肯定需要高昂的定價(jià)來(lái)支持。因此，只有不同定位、不同模式的多元化醫(yī)療服務(wù)供方進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)不同訴求的人群、不同階段的病況進(jìn)行分流，各取三角的兩端而滿足之，才能對(duì)公益屬性的公立醫(yī)療系統(tǒng)形成良好補(bǔ)充，共同實(shí)現(xiàn)資源合理配置。

• 可以沿著“診前-診中-診后”的線索看醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)。

1、 診前（健康管理環(huán)節(jié)）

診前的健康管理作為人群流量和數(shù)據(jù)入口，已成兵家必爭(zhēng)之地。而體檢連鎖和家庭醫(yī)生，又是健康管理領(lǐng)域具有核心服務(wù)價(jià)值的兩類入口，作為公立體檢和分診系統(tǒng)的補(bǔ)充，能提供更高效、體貼的服務(wù)。

其中，前者更適宜當(dāng)前中國(guó)國(guó)情，且覆蓋面較廣，在高中低端都能打開(kāi)差異化市場(chǎng)局面；后者在高端人群市場(chǎng)有更大潛力，有發(fā)達(dá)國(guó)家范例在前，結(jié)合智能硬件，頗具創(chuàng)新空間，但必須與公立系統(tǒng)深度對(duì)接。

2、診中（治療環(huán)節(jié)）

縱切垂直的專科連鎖，和橫鋪基層的社區(qū)全科，都有良好的民資創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

?？七B鎖醫(yī)院需要兩個(gè)支點(diǎn)來(lái)撬動(dòng)成功：首先，以過(guò)硬的診療水平和質(zhì)量控制建立起足以抗衡公立醫(yī)院的品牌，消除信任壁壘；其次，定位中高端的差異化服務(wù)特色，以優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)支撐服務(wù)溢價(jià)，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

另一方面，社區(qū)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)特征，則剛好與高端專科形成互補(bǔ)：面向基層大眾、承擔(dān)公共衛(wèi)生任務(wù)、價(jià)格親民、服務(wù)全科。一直以來(lái)，建立“基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分診、上下聯(lián)動(dòng)”的分級(jí)診療體系，都是新醫(yī)改的核心命題。

3、 診后（看護(hù)與康復(fù)環(huán)節(jié)）

在我國(guó)，診療服務(wù)鏈幾乎在綜合醫(yī)院治療后就戛然而止，康復(fù)、慢病管理、養(yǎng)老照護(hù)等后續(xù)市場(chǎng)空白較多，仍處于發(fā)展起步期。

這個(gè)龐大的患者群，在醫(yī)院看來(lái)屬于低值病人，但其實(shí)具有治療周期長(zhǎng)、客單價(jià)較高、病情相對(duì)穩(wěn)定、療效可見(jiàn)、風(fēng)險(xiǎn)可控等特點(diǎn)，服務(wù)空間很大，而且治療過(guò)程和運(yùn)營(yíng)體系更容易標(biāo)準(zhǔn)化，又具備多學(xué)科交叉的經(jīng)營(yíng)壁壘。在這個(gè)尚無(wú)標(biāo)桿品牌出現(xiàn)的市場(chǎng)中，存在著孕育未來(lái)領(lǐng)軍者的機(jī)會(huì)。

問(wèn)：從2014年開(kāi)始，移動(dòng)醫(yī)療的話題異?；鸨５搅?015年中，熱度明顯開(kāi)始下降。你怎么看這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域？

管濤：移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域，許多盲目追求風(fēng)口的創(chuàng)業(yè)者和投資者都已經(jīng)入場(chǎng)。但當(dāng)這一群人做了很多方面的嘗試，卻發(fā)現(xiàn)走不通之后，再有新的公司希望做類似嘗試，就很難再融到資。

而體量較大的幾家公司，雖然也不能說(shuō)已經(jīng)成功，但由于拿到了較雄厚的資本，有了一定的人才積累和經(jīng)驗(yàn)沉淀，已經(jīng)成為相對(duì)稀缺的投資標(biāo)的，為持續(xù)發(fā)展獲得了一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

但就整體行業(yè)的發(fā)展而言，由于并沒(méi)有真正的顛覆性企業(yè)出現(xiàn)，行業(yè)原有特性基本沒(méi)有大的變化，因此后續(xù)依然有希望出現(xiàn)新的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)，只是對(duì)創(chuàng)業(yè)者的要求變得更高了。

到目前為止，并沒(méi)有明顯的顛覆性企業(yè)出現(xiàn)。而且大部分企業(yè)反而呈現(xiàn)出很多反互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特點(diǎn)，比如：1、企業(yè)不通過(guò)市場(chǎng)手段，而是通過(guò)政府出臺(tái)規(guī)定、強(qiáng)制要求來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。2、產(chǎn)品研發(fā)還是遵照傳統(tǒng)管制方式。順應(yīng)行業(yè)特點(diǎn)，而不是顛覆。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的初期發(fā)展歷程是典型的 Copy To China，但由于中美的醫(yī)療行業(yè)基本面相差很大，因此眾多的美國(guó)模式并不一定適合在中國(guó)落地。真正希望做移動(dòng)醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)公司，必須對(duì)國(guó)內(nèi)的情況非常了解，才能找到痛點(diǎn)，避開(kāi)大的風(fēng)險(xiǎn)。

問(wèn)：你看好移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域哪些創(chuàng)業(yè)投資機(jī)會(huì)？

管濤：

1、提高醫(yī)療信息化水平的 “工具類”

某國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化公司為了做好國(guó)內(nèi)某三甲醫(yī)院的項(xiàng)目，從日本引入了200人的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，才能保證交付質(zhì)量。不過(guò)這一類企業(yè)在中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)是，國(guó)人對(duì)軟件及人力服務(wù)的付費(fèi)意愿向來(lái)很低。以最典型的 HIS 系統(tǒng)為例，一方面，廠家超多，質(zhì)量好的鳳毛麟角，因此大多依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)，收不到合理的利潤(rùn)。另一方面，醫(yī)院不愿意付費(fèi)，不能搭建好的系統(tǒng)，制約醫(yī)院的信息化水平。

因此在醫(yī)療行業(yè)改革中，如果有好的團(tuán)隊(duì)針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)認(rèn)真做好信息化工具，是有希望做大的。

2、技術(shù)突破的 “技術(shù)顛覆類”

科技和資本永遠(yuǎn)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大動(dòng)力。傳統(tǒng)的醫(yī)療器械技術(shù)其實(shí)大多來(lái)源于成熟工業(yè)領(lǐng)域，因?yàn)榘踩€(wěn)定才是最重要的。但在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域，有可能繞開(kāi)工業(yè)應(yīng)用這一中間途徑，直接由技術(shù)造成顛覆。

當(dāng)然，技術(shù)突破的難度是非常大的，現(xiàn)在雖然出現(xiàn)了很多可穿戴設(shè)備，但實(shí)際上能達(dá)到醫(yī)療級(jí)要求的基本沒(méi)有。如果一旦出現(xiàn)技術(shù)突破，將會(huì)有巨大的顛覆意義。尋找此類機(jī)會(huì)，需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。Google、蘋果等大玩家都在關(guān)注這一領(lǐng)域，但目前仍未突破。

大數(shù)據(jù)也是目前的一大熱點(diǎn)，方向是對(duì)的，但短期內(nèi)很難有爆發(fā)機(jī)會(huì)。但沿著 “數(shù)據(jù)收集－數(shù)據(jù)分析－數(shù)據(jù)應(yīng)用” 的發(fā)展線路，如看到特別優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，投資公司可能會(huì)做提前布局。

3、商業(yè)模式的 “模式顛覆類”

由于中美醫(yī)療體制的先天差異，在商業(yè)模式這個(gè)領(lǐng)域，中國(guó)比美國(guó)更有機(jī)會(huì)出 “異類”、出 “黑天鵝”。

但在這個(gè)領(lǐng)域要想成功，一定要結(jié)合 “政策”（如多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、遠(yuǎn)程醫(yī)療、分級(jí)診療等）、“人才”（互聯(lián)網(wǎng)人才與醫(yī)療人才的結(jié)合，缺一不可）、“行業(yè)整體利益鏈條”（得醫(yī)生者得天下的偽命題），來(lái)考慮存在的機(jī)會(huì)。

目前 “半成功” 的例子是重度垂直領(lǐng)域，因?yàn)榭梢宰孕型瓿砷]環(huán)。這個(gè)道理，有點(diǎn)類似發(fā)展中國(guó)家比發(fā)達(dá)國(guó)家更有可能出現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的集團(tuán)，因?yàn)榭梢孕纬筛玫馁|(zhì)量控制和靈活快速。