傲慢的資本難再生存

這幾年中國(guó)投資界在發(fā)生什么變化？圍繞投資，世界簡(jiǎn)單分為兩面：一方面需要錢，另一方面提供錢，供需兩側(cè)。創(chuàng)始人需要錢，基金可以給出錢，這個(gè)東西千百年來沒變。只不過，由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)讓創(chuàng)業(yè)平臺(tái)或創(chuàng)業(yè)門檻變得極低，變得幾乎零成本，使得商業(yè)各個(gè)層次產(chǎn)生前所未有各種新的形式。

從資金的聚集方式來說，這些年各種嘗試都誕生了，無論我們稱之為眾籌還是P2P，最后聚集一批資金池再去投，還是私募還是個(gè)人拿出錢來，資金匯集的方式已經(jīng)發(fā)生多元化的轉(zhuǎn)變。

回到投資機(jī)構(gòu)的未來。我們正處在“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的節(jié)點(diǎn)，每個(gè)人都想做一個(gè)公司，這對(duì)于持有基金者的投資判斷其實(shí)就變得異常的嚴(yán)苛。所以，VC的未來將會(huì)在哪里？ 什么意思？

回到三四年前。任何一個(gè)基金，面對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，都是強(qiáng)勢(shì)對(duì)弱勢(shì)的狀態(tài)；換句話說，那個(gè)時(shí)候投資者少，要錢的人也不多，但要想得到匹配也不容易。所以那個(gè)時(shí)候，基本上資本是非常傲慢的，無論是什么層次的資本，個(gè)人資本還是機(jī)構(gòu)資本都是比較傲慢，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為我非常重要，我是稀缺資源，我才能決定你的命運(yùn)。

但這三四年來，我們認(rèn)為資本現(xiàn)在面對(duì)風(fēng)起云涌的創(chuàng)業(yè)氛圍、千變?nèi)f化的商業(yè)形態(tài)，任何一個(gè)資本他要活下去，他就必須發(fā)生本質(zhì)的內(nèi)部變革——必須撕開你資本傲慢的面紗，必須至少站在和創(chuàng)始人同一個(gè)起跑線上。

創(chuàng)業(yè)者和資本需要雙向挑選

真格曾說過，我們要成為“創(chuàng)業(yè)者的墊腳石”，這不是口號(hào)，是我們真正非常卑微希望盡全力企及的一件事情。

從服務(wù)態(tài)度上做到這一點(diǎn)，可能有些真正的項(xiàng)目源才會(huì)逐漸向你傾斜。隨著市場(chǎng)資本膨脹，總體資金池的擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)者獲得的理性啟蒙越來越快。以前任何一個(gè)創(chuàng)始人，只要誰給錢就允許他進(jìn)入，現(xiàn)在創(chuàng)始人正在走入比較成熟的狀態(tài)，他們必須通過理性分析誰的錢我才需要拿。

在我看來，資本，雖然一塊等于一塊，但從對(duì)創(chuàng)始人最后把他引向一個(gè)目標(biāo)甚至終點(diǎn)來說，這個(gè)一塊和一塊不是等值的。這里背后有價(jià)值觀的匹配，有經(jīng)驗(yàn)的匹配，有資源整合的匹配，還有思維方式啟迪的匹配。

那真格是怎么做的呢？真正愛創(chuàng)始人，愛創(chuàng)業(yè)者。這個(gè)不是嘴上說說而已。所有基金都說我愛創(chuàng)業(yè)者，但創(chuàng)業(yè)中真正關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)和時(shí)刻，才能分辨這是真愛還是什么。資本從投資角度看，它是非常反人性的。

街上走來一個(gè)人，陳述點(diǎn)東西，我決定掏一百萬美金，他走了。三年以后過來說玩完了，或三年以后說上市或被并購(gòu)了，皆大歡喜。但這錢即使你給你老婆，她兩天不回來，你就擔(dān)心了，更不用說投資人。

真正的投資人真得視金錢如糞土。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者離開辦公室時(shí)，我們就忘掉他，除非他來找我們需要我們幫助，直到把接力棒交到A輪、B輪。

信任創(chuàng)業(yè)者，才能找到好的創(chuàng)業(yè)者

VC未來除了撕掉傲慢的面紗，能不能有創(chuàng)業(yè)者心態(tài)，自己也在創(chuàng)業(yè)，將心比心，同呼吸共命運(yùn)，作為資本才有存活的概率，只有優(yōu)質(zhì)的VC會(huì)逐漸成為品牌。

像現(xiàn)在網(wǎng)紅一樣。雖然你的資本非常大，但最后創(chuàng)始人會(huì)非常理性地知道他選擇什么調(diào)性、什么價(jià)值觀和什么經(jīng)驗(yàn)的資本，這個(gè)是完全不同的。

如何與創(chuàng)業(yè)者“統(tǒng)一戰(zhàn)線”？真格基金在中國(guó)投資市場(chǎng)做了幾件事，也算攪了點(diǎn)局，必要地“攪局”。

我們第一次把所有不利于創(chuàng)始人的條目全都扔掉，把投資協(xié)議從幾十頁(yè)縮短到兩頁(yè)。這也引起華爾街和硅谷同行的敬佩，因?yàn)樗麄儾桓易?。美?guó)人說大家相信法律，但他做不到投資協(xié)議不足兩頁(yè)。

如果對(duì)創(chuàng)始人沒有信任甚至信念是不可能做出來的。所有優(yōu)先清算條款都扔掉了。這樣，創(chuàng)始人心態(tài)得到釋放得到解放，才能把全部精力用在經(jīng)營(yíng)他最應(yīng)該經(jīng)營(yíng)的東西。

在我看，VC唯一的未來就是，不僅要撕掉自己傲慢面紗，一定要跟創(chuàng)始人同呼吸共命運(yùn)。同時(shí)，真正從自己投資行為和投資后的管理行為上，真正做到展示你價(jià)值觀的東西。這樣的話你會(huì)在眾多的VC機(jī)構(gòu)中，眾多的投資者迅速脫穎而出。

關(guān)于資本，我愿意跟大家分享一個(gè)東西。

如果機(jī)構(gòu)型VC要有未來，他們必須回答一個(gè)問題：無論你的錢有多少，第一個(gè)你所要全力傾注的是，無論你的方法是什么，能不能第一時(shí)間有效獲得真正值得投的那些項(xiàng)目？不是所有項(xiàng)目都值得投。但是VC們首先面臨一個(gè)問題：你能不能把市場(chǎng)上盡可能優(yōu)秀的項(xiàng)目，都在你的雷達(dá)上來發(fā)現(xiàn)？

所以，第一，VC必須成為一個(gè)品牌性質(zhì)的平臺(tái)，只有這樣，大量?jī)?yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目才會(huì)在第一時(shí)間里，得到你的優(yōu)先篩選。因?yàn)檫@點(diǎn)是對(duì)后面你能不能投中，你能不能回報(bào)非常大，是直接相關(guān)的，是非常重要的。

任何一個(gè)VC如果在現(xiàn)在這種創(chuàng)投生態(tài)情況下，還只是閉門造車，還只是用非常傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式，來一個(gè)一個(gè)去尋找項(xiàng)目來源，首先在這個(gè)雷達(dá)上你所能看到的就非常非常少。

企業(yè)的生存是最長(zhǎng)遠(yuǎn)的回報(bào)

我始終認(rèn)為，投資，如果從出資者心理來說，每個(gè)人都希望出點(diǎn)錢最后得到大的回報(bào)。但是如果你這個(gè)出資，投的不是二級(jí)市場(chǎng)不是買股票，是投一個(gè)企業(yè)。期望企業(yè)最后給你帶來回報(bào)，千百年來，從人類有商業(yè)活動(dòng)以來，一個(gè)沒變的東西就是，這個(gè)企業(yè)它必須活著，必須帶來有用性有效性和提供真實(shí)價(jià)值，最后市場(chǎng)才會(huì)給它一個(gè)資本的定價(jià)。換句話說它才能帶來回報(bào)，這點(diǎn)根本沒有改變。你可以一夜之間爆紅，如果你紅不了十天，紅不了一年，紅不了五年，紅不了十年，最后結(jié)局和你不紅是一樣的。利用彎路的時(shí)間燒了錢善終而已或不善終而已，從塵土最后歸于塵土，做了一場(chǎng)空夢(mèng)。

企業(yè)最終能不能生存是最關(guān)鍵的。對(duì)VC來說，VC所有未來在于，無論現(xiàn)實(shí)商業(yè)方式怎么變，你怎么獲得資本，你怎么獲得項(xiàng)目源都不重要；關(guān)鍵在于你投入了以后，是不是能夠和創(chuàng)業(yè)團(tuán)體或創(chuàng)業(yè)者，真正就這個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)上精心的運(yùn)營(yíng)，你有足夠有質(zhì)量的時(shí)間來跟他們分享。

前一段時(shí)間，我看在圈里包凡發(fā)了一篇文章，估計(jì)會(huì)得罪很多要投資的人。但他說得實(shí)在。他說，投資不是一般的人能玩的。這個(gè)話說的好像很霸氣。為什么不讓我玩？因?yàn)橥顿Y真正能賺錢的其實(shí)不多，跟二級(jí)市場(chǎng)一樣。二級(jí)市場(chǎng)是零和游戲。股票市場(chǎng)能量不變，就那么多，有賺的就有虧的，賺的是賺虧的人的錢，虧的把錢給了賺的人，不產(chǎn)生任何價(jià)值。股市大家虧的一塌糊涂肯定有人大賺，不然錢到哪兒去了？美國(guó)市場(chǎng)一樣，香港市場(chǎng)一樣。資本市場(chǎng)本身不產(chǎn)生額外價(jià)值。

投資接近這樣一個(gè)玩法。不是因?yàn)槟阃兜脑絹碓蕉啵湍芑貓?bào)越來越大。因?yàn)楠?dú)角獸首先就那么多。如果在全中國(guó)，去年衡量你的基金表現(xiàn)，要問你跟去年中國(guó)誕生的40幾家獨(dú)角獸你投中了多少？我們投了其中7個(gè)。這個(gè)概率非常大。如果7個(gè)還能活，在不同時(shí)間退出，真格基金四年全部基金就全部回來了，不僅回來還有極大回報(bào)。

我始終對(duì)所謂企業(yè)靠眾籌拿點(diǎn)錢，持非常保留的態(tài)度。因?yàn)槲抑?，企業(yè)最后經(jīng)營(yíng)來說錢很重要，但不是唯一重要的。如果是這樣的話，馬云就做不成。馬云他的話，當(dāng)年到紐交所借二百萬美金沒人給，他現(xiàn)在借了多點(diǎn)。這是十五年以后。如果當(dāng)初馬云就有今天的錢呢？根本不可能。

我現(xiàn)在感覺國(guó)內(nèi)有兩類VC：一類有主導(dǎo)性思維，他們?cè)撏恫辉撏?，面?duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)有理性距離，不受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響。拿真格來說，如果說今年是創(chuàng)業(yè)者的冬天，或資本的冬天，從真格投資頻率看，我們沒有減速。真格資本金也在擴(kuò)大。這說明什么？不是因?yàn)槲覀兏夷娉绷鞫鴦?dòng)，大家不投我們敢投。No。我們要保證，越來越高質(zhì)量項(xiàng)目能融匯到我們這里。投，不是無理性做一件事，而是更理性的推進(jìn)。

這種情況下，另一類VC是跟風(fēng)的，比如現(xiàn)在很多項(xiàng)目大家搶，別人第一時(shí)間決定投他時(shí)，往往出現(xiàn)第二個(gè)基金、第三個(gè)基金把這個(gè)人攔截了，甚至堵到家門口。現(xiàn)在創(chuàng)始人有這樣的體驗(yàn)：一回家，樓底下坐好幾個(gè)人，嚇一跳說干什么？回答說給你錢，大家比著給。

這時(shí)作為創(chuàng)始人要非常理性，這個(gè)錢一旦拿進(jìn)來，它稀釋了你的股權(quán)，最后能不能達(dá)到你經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)的目的這很難說。如果這個(gè)VC他不能形成自己獨(dú)立的風(fēng)格、獨(dú)立的判斷，獨(dú)特的思考方式和獨(dú)特的服務(wù)方式，我覺得在越來越多的投資者入場(chǎng)之后，良幣終將會(huì)驅(qū)逐劣幣的。

說到底，衡量VC一個(gè)最重要的東西就是，除了看你每年帳面的回報(bào)，更重要的是，看你投資存續(xù)期究竟表現(xiàn)怎么樣。甚至投資存續(xù)期結(jié)束真正開始退出時(shí)，你的真正表現(xiàn)。只有這些數(shù)據(jù)才是你作為一個(gè)VC生存全部的生命特征，其他都沒有用，一點(diǎn)用都沒有。因?yàn)槿绻麤]有真正的生命特征，意味著你作為一個(gè)VC，將來融錢也融不到了；你投資接續(xù)不了，因?yàn)槟阕约旱纳荒軌蚪】档卮胬m(xù)。

所以如果讓我跟大家分享，面對(duì)創(chuàng)始人和投資人，其實(shí)分享同樣一個(gè)東西，就是：做事一定要做最本質(zhì)那件事，而不要為任何表面的東西所誘惑。因?yàn)槿说木?、金錢和所有的能量其實(shí)是不變的，是守恒的。你在哪方面削弱一點(diǎn)，你再去做那件事的時(shí)候，就是減去了那一塊兒，你就不能全力以赴專注于你最大的目標(biāo)了。

階段性的退出也是一種成功

這里，給大家展示一個(gè)光明的前景或者和大家分享一個(gè)心態(tài)。前天我在清華大學(xué)參加了硅谷浦東銀行的報(bào)告發(fā)布會(huì)，有個(gè)數(shù)字非常有意思：對(duì)比了中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)三個(gè)國(guó)家的創(chuàng)業(yè)者心態(tài)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者80%或者少一點(diǎn)70%多認(rèn)為，我做企業(yè)，IPO上市是我唯一追求的目標(biāo)，或者我最想追求的目標(biāo)。20%左右的人，或10%左右的人認(rèn)為，我在不同階段被并購(gòu)了，實(shí)際上是完成了我創(chuàng)業(yè)的一個(gè)階段性成果。而英美正好和我們的數(shù)據(jù)相反，在美國(guó)這個(gè)非常成熟的創(chuàng)業(yè)環(huán)境里，或者在英國(guó)這個(gè)非常成熟的創(chuàng)業(yè)環(huán)境里，60%、70%的創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為并購(gòu)是我應(yīng)該追求的最佳結(jié)果，因?yàn)榕既恍圆拍茏罱K使我上市。

所以我覺得，當(dāng)然我也期待著，如果哪一天，當(dāng)中國(guó)的創(chuàng)始人創(chuàng)業(yè)者能夠進(jìn)入這樣一個(gè)正常的理性的心態(tài)，把創(chuàng)業(yè)當(dāng)成實(shí)現(xiàn)終極目標(biāo)的不斷嘗試的階段性探索；階段性退出也算是一種成功時(shí)，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)質(zhì)量會(huì)大大提高。對(duì)投資人或機(jī)構(gòu)來說也是一個(gè)利好的消息，因?yàn)榧偃缍级⒅鲜?，最后達(dá)不到上市既算是死掉，作為投資人來說他的回報(bào)也會(huì)風(fēng)險(xiǎn)極大。