市場總是有狂歡和低迷的時(shí)候。不巧，現(xiàn)在我們正在致力走出陰霾。

近日，在創(chuàng)業(yè)先鋒地硅谷，隨著LinkedIn股價(jià)一個交易日內(nèi)暴跌40%以上，新一輪創(chuàng)業(yè)公司估值大縮水、市場回歸理性的調(diào)整大幕正在拉開。

美國：新一輪調(diào)整期到來

在2009年3月，納斯達(dá)克前主席麥道夫被宣判入獄150年的那一天，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下了1265點(diǎn)歷史低位，經(jīng)過接近7年時(shí)間，于去年年中漲到5231點(diǎn)高點(diǎn)。在這段牛市里，每年投資納斯達(dá)克股指的回報(bào)率約25%，良好的回報(bào)率吸引了廣大普通消費(fèi)者積極投入股市，要知道股神巴菲特的年回報(bào)率只是穩(wěn)定在30%左右，而相比之下，硅谷VC的回報(bào)率則遠(yuǎn)沒那么理想，其在2012年的平均回報(bào)率僅有5.3%。這樣的股市狂歡在去年10月開始掉頭，并一路下走到現(xiàn)在的4700點(diǎn)（3月初）左右。

“由此說明，我們期待已久的7、8年一次的資本市場回調(diào)已經(jīng)開始了。”管理著多支風(fēng)險(xiǎn)投資基金的美國中經(jīng)合集團(tuán)合伙人劉勇表示。

實(shí)際上，回顧在2001年，安然公司的倒閉成為上一輪科技泡沫的導(dǎo)火索；2008年雷曼兄弟破產(chǎn)，成為次貸危機(jī)爆發(fā)的標(biāo)志性事件；而到了2016年，則是LinkedIn股價(jià)的暴跌和大量硅谷創(chuàng)業(yè)公司開始裁員；這些都在一定程度上證明了美國硅谷科技泡沫每7、8年的周期調(diào)整。

（正值LinkedIn面臨困境之際， CEO Jeff Weiner表示將放棄領(lǐng)取自己的2016年度股權(quán)獎勵，轉(zhuǎn)而將這些股份讓給公司員工。）

歷史總是相似的，在上一輪泡沫破滅期，2008、2009年市場調(diào)整的結(jié)果便是上市公司股票大跌、非上市公司融資困難、公司估值持續(xù)下降等，接著大批創(chuàng)業(yè)公司關(guān)門大吉，硅谷大型科技公司開始裁員……如今這些情形正在硅谷真實(shí)上演。

站著懸崖邊的硅谷創(chuàng)業(yè)者、投資人

凜冬已至，當(dāng)下不少過去幾年炙手可熱的科技明星、獨(dú)角獸正在度過最艱難的時(shí)期。

于2009年成立的Pure Storage，每年都在不停融資從A輪到F輪，直到2014年8月完成最后一輪，達(dá)到估值30億美元，并在一年之后2015年10月上市。但在上市首日，其估值卻低于一年之前，只有29億美元，而這僅僅是開始。2015年11月，另一家明星公司Square，在10月上市時(shí)市值只有29億美元，與2014年最后一輪估值60億美元相比，市值在二級市場幾乎跌了一半。

可以發(fā)現(xiàn)，“在VC/PE階段產(chǎn)生的估值泡沫，到了二級市場得不到市場認(rèn)可?！眲⒂卤硎荆@樣的直接結(jié)果便是創(chuàng)業(yè)公司估值下降。

市場的不景氣除了估值下降外，還體現(xiàn)在裁員潮的涌動。進(jìn)入2016年后，Yahoo、VMware、黑莓等老牌公司，和Tango、NetApp等初創(chuàng)公司紛紛開始裁員。市場研究機(jī)構(gòu)DataFox的數(shù)據(jù)顯示，僅在今年2月份，便至少有18家科技企業(yè)或與科技相關(guān)的企業(yè)進(jìn)行裁員，雅虎裁員將超過1500人，NetApp裁員12%，Zenefits裁員250人……包括硅谷最著名的VC集團(tuán)Andreessen Horowitz（A16Z）均開始裁員。

“裁員已經(jīng)成為硅谷目前最新的趨勢。而硅谷曾經(jīng)的獨(dú)角獸們，在褪下華麗的外衣之后，有的上市之后市值下跌，有的甚至沒有上市機(jī)會，同時(shí)面臨下一輪估值調(diào)低。”作為一名長期活躍在美國的投資人，劉勇如此評論道當(dāng)今硅谷的形勢。

另一方面，嗅覺敏感的資本在創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生畏懼之心前，便開始觀望、謹(jǐn)慎起來。數(shù)據(jù)顯示，2015年與2014年同期相比，無論是Pre-A輪還是IPO階段，投資交易量總數(shù)下降幅度達(dá)50%。另外一個關(guān)鍵數(shù)據(jù)是，美國創(chuàng)業(yè)公司從種子輪能順利進(jìn)入A輪的比例，從2009年的最高峰45%，下降到不足10%。這在一定程度上也說明過去幾年天使投資存在巨大泡沫。

“有兩個原因促成了泡沫的產(chǎn)生，一是包括來自中國等其他地區(qū)熱錢的涌入，市場資金充裕需要出口；一是諸如Kickstarter、Angellist等眾籌平臺的出現(xiàn)，極大地便利了天使投資人尋找創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，但因?yàn)槟苓M(jìn)行后續(xù)輪投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，在一定程度上造成天使輪項(xiàng)目眾多，但A輪接手較少的情形?！眲⒂路治龅溃唧w每一個投資個體，可能還因?yàn)橥顿Y人經(jīng)驗(yàn)不足，形成羊群效應(yīng)，使得不少天使投資人也站在了懸崖邊上。

中國：大量資本需求投資出口

在硅谷科技行業(yè)正在經(jīng)歷痛癥期時(shí)，世界另一邊的中國受著影響，但情形卻有些不同。

從中國市場經(jīng)濟(jì)來看，近年大環(huán)境并不理想，國家GDP逐漸下降（最新為6.8）。在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，央行開始定期增發(fā)貨幣以調(diào)節(jié)市場，例如2009年撥放4萬億，今年1月則新增貸款2.5萬億。在換匯控制嚴(yán)格、股市不振的情形下，大量資本亟需尋找投資出口，其中一個便是回流到房地產(chǎn)行業(yè)，表象便是近期房產(chǎn)急劇漲價(jià)；而另一個資本出口便是創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，大量資金開始涌入各地創(chuàng)新/創(chuàng)業(yè)基地、孵化器、加速器、眾創(chuàng)空間等領(lǐng)域。

根據(jù)中國清科研究中心統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在2015年投向新創(chuàng)企業(yè)的資金達(dá)到1293億元，僅次于約4000億元的美國，成長為世界第二大創(chuàng)新大國。

與此同時(shí)，國家也開始設(shè)立科技引導(dǎo)基金、稅收優(yōu)惠以及鼓勵扶持天使投資的相關(guān)政策。2015年1月召開的國務(wù)院常務(wù)會議中宣布成立國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，目標(biāo)規(guī)模為400億元人民幣。同時(shí)，設(shè)立國家中小企業(yè)發(fā)展基金，由中央財(cái)政通過整合資金出資150億元，吸引民營和國有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、地方政府等共同參與，形成總規(guī)模為600億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金，以用市場化的辦法，重點(diǎn)支持種子期、初創(chuàng)期成長型中小企業(yè)發(fā)展。

正如美國科技市場發(fā)展周期的前段一樣，急劇擴(kuò)大的資本開始活躍起來，而資本的過剩以及一些地方的補(bǔ)貼政策，使得大量參差不齊的初創(chuàng)企業(yè)有機(jī)會獲得融資。有人會擔(dān)心國內(nèi)也出現(xiàn)科技泡沫，畢竟每年產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新有限，并與整個社會結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，而非單純的資本力量可以促進(jìn)。

但一個好消息是情況正在改變，繼夏季經(jīng)濟(jì)減速狀況更為突出之后，風(fēng)投機(jī)構(gòu)的投資篩選程序更加嚴(yán)格，經(jīng)營不善的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也在被市場淘汰。

“總體上看，國內(nèi)的科技投資市場仍是在良性健康的有序發(fā)展。”劉勇說道。

跨境資本正在贏得機(jī)會

從上述種種市場信號看來，美國科技泡沫正在破滅，而與此同時(shí)，中國則進(jìn)入科技市場資金急劇增長期。

但不可否認(rèn)的是，“在中國亟需的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，例如機(jī)器人、電動車、虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、人工智能等，盡管中美兩地都有大量的創(chuàng)業(yè)公司，但總體上看，幾乎在每一個上述領(lǐng)域，美國創(chuàng)新公司的數(shù)量和技術(shù)實(shí)力均領(lǐng)先于中國。”劉勇說道。

中國有大量資金而好項(xiàng)目有限，美國有大量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)公司而市場蕭瑟，如何打破這樣的不平衡？在劉勇看來，一個潛力巨大的跨境投資機(jī)會正在誕生。

“現(xiàn)在的可行之道是：要么把中國資金引入到美國，要么讓更多優(yōu)秀的美國公司進(jìn)入中國市場落地?！眲⒂卤硎?，目前以美國中經(jīng)合集團(tuán)為代表的一些跨境科技創(chuàng)投基金正在部署這兩件事情。“一方面吸引國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)將資金注入到我們在硅谷的創(chuàng)投主基金，另一方面也將我們在美國所投科技項(xiàng)目，共享給我們國內(nèi)的LP、合作伙伴、地方合作園區(qū)等，讓他們有機(jī)會將資金投入到技術(shù)領(lǐng)先、潛力巨大的美國創(chuàng)業(yè)公司里?！?

據(jù)悉，美國中經(jīng)合集團(tuán)每個月均會安排1~2家所投的美國高科技公司來到中國市場，如被比爾·蓋茨的妻子梅琳達(dá)·蓋茨的高度評價(jià)、被挑剔的蘋果看中的硅谷明星創(chuàng)業(yè)公司W(wǎng)onder Workshop，在2016年年初開始來到中國。在美國中經(jīng)合集團(tuán)中國團(tuán)隊(duì)的引導(dǎo)下，Wonder Workshop開始在北京、深圳、杭州等地與國內(nèi)基金、孵化器以及制造企業(yè)等接觸，并計(jì)劃在國內(nèi)注冊子公司，同時(shí)美國中經(jīng)合集團(tuán)中國團(tuán)隊(duì)也不斷推進(jìn)國內(nèi)關(guān)聯(lián)人民幣基金的募集與合投，參與Wonder Workshop后續(xù)融資計(jì)劃?！拔覀冋谕瓿芍忻赖碾p向流動，從中到美的資金流；從美到中的技術(shù)創(chuàng)新流。”劉勇表示。

在跨境領(lǐng)域已有20多年經(jīng)驗(yàn)的美國中經(jīng)合集團(tuán)，目前在舊金山、北京、臺北均設(shè)有辦公室，所投早期創(chuàng)業(yè)公司超過300家，已有80多家企業(yè)通過上市或者并購成功退出。“我們幫助優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司開拓中國市場，并且我們也協(xié)作國內(nèi)投資方提升投資效率，并將資源集中在優(yōu)勢項(xiàng)目上?！眲⒂卤硎尽?

同時(shí)作為一家跨區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合伙人，他建議道，2016年中國投資人、創(chuàng)業(yè)公司或許可以AR/VR、機(jī)器人、金融科技（如區(qū)塊鏈技術(shù)）、生物技術(shù)、新能源等五大領(lǐng)域贏得更多機(jī)會。